Balance de Situación - Activos

28 Ene/23

Balance General o Balance de Situación. Analizando los Activos.

El Balance de Situación es un documento contable que nos deja ver una imagen de la compañía del momento en el que este se efectúo; para ello, se divide en tres grandes componentes activo, pasivo y patrimonio; de aquí nace la ecuación patrimonial, la cual es la estructura básica del balance de situación y establece que el activo es igual a la suma entre el Pasivo y el Patrimonio (Ver Ilustración 1).

Activo = Pasivo + Patrimonio

Ilustración 1: Ecuación Patrimonial Fuente: Propia

Al mismo tiempo el activo y el pasivo se subdividen en dos grupos, la primera son los activos o pasivos corrientes y la segunda son los activos y pasivos no corrientes; los activos corrientes son aquellos que pueden convertirse en efectivo en menos de un año y se suelen ubicar jerárquicamente pasando del más al menos liquido, allí se encuentran el efectivo, las inversiones a corto plazo, las cuentas por cobrar, el inventario, entre otros.

Los activos no corrientes son aquellos que son ilíquidos, es decir que es más complejo efectuar su conversión al efectivo; allí se encuentran las inversiones a largo plazo, las propiedades, planta y equipo, entre otros.

Con respecto al pasivo; las obligaciones corrientes son aquellas que deben cumplirse y/o pagarse en menos de un año; así mismo, el pasivo no corriente es aquel compromiso que debe efectuarse a más largo plazo.

Finalmente nos encontramos con el patrimonio, este es el resultado de restar todos los pasivos al valor total de los activos, esto, nos da como resultado el valor total de la empresa o valor contable del negocio.

1. Activo Corriente

Para poder entender de una mejor manera el Balance de Situación, continuaremos empleando el ejemplo de la hipótesis de inversión establecida en el foro para la alemana Nemetschek SE $NEM; con este ejemplo podremos profundizar más en los conceptos y componentes del Balance de Situación; algo que nos ayudará a fortalecer nuestro análisis y a tomar mejores decisiones de inversión.

Ilustración 2: Activos Corrientes $NEM durante los últimos diez años Fuente: TIKR Terminal

Como ya se dijo con anterioridad los activos corrientes son aquellos que pueden transformarse en efectivo en el corto plazo; es por ello, que también son conocidos como activos operativos, ya que participan directamente en el ciclo del efectivo es decir el proceso mediante el cual la empresa invierte su efectivo y el tiempo que tarda en recuperar con ganancias su inversión en el inventario adquirido.

Con respecto al efectivo, este se puede generar de diferentes maneras: una es vender obligaciones (generar deuda), emitir acciones (diluir al accionista), vender parte de un negocio (ingresos no recurrentes) y que la empresa cuente con un negocio que genere más efectivo del que necesita para su funcionamiento; claramente esta ultima es la que estamos buscando, puesto que el exceso de efectivo le permitirá a la empresa crecer a través de la adquisición de otras empresas (crecimiento inorgánico), pagar dividendos y recomprar acciones. En el caso de $NEM podemos ver algo muy interesante, puesto que con excepción del año 2020 la empresa ha contado de manera constante con cantidades cada vez mayores de efectivo (Ver Ilustración 3), esto quiere decir que o bien estamos ante una compañía que diluye de manera constante al accionista, o cuenta con altos niveles de deuda o nos encontramos ante una compañía con flujos de efectivo recurrentes y crecientes.

Ilustración 3: Efectivo y equivalentes Vs total acciones fuera de la fecha de presentación Fuente: Propia con apoyo de TIKR Terminal

Al efectuar la comparación en la ilustración 3, podemos darnos cuenta que la compañía ha mantenido estables sus acciones en circulación lo que solamente nos deja dos opciones o bien la compañía cuenta con una deuda considerable (lo que sería una clara señal de advertencia) o la empresa genera más efectivo del que necesita (esto es lo que estamos buscando).

Ilustración 4: Cuentas por Cobrar $NEM Fuente: TIKR Terminal

En lo que respecta a la cuentas por cobrar debemos tener en cuenta que en este caso nos encontramos ante una compañía que se caracteriza porque la mayor parte de sus ingresos son recurrentes (Ver Hipótesis de Inversión $NEM.DE); la cual ofrece Servicios de Software por Suscripción (SSAS) donde básicamente se presta el servicio y la cuota se cobra a fin de mes, normalmente a través de tarjetas de crédito.

En cuanto al inventario esta empresa es una compañía que presta servicios de Software, por lo cual es común que cuente con un inventario muy bajo o nulo; sin embargo, es pertinente comentar que en las compañías que cuentan con inventario, debemos analizar que estos incrementen de manera proporcional a los ingresos por ventas lo que quiere decir que probablemente la empresa tendrá mayores inventarios debido a que esta vendiendo más unidades; cuando veamos que los inventarios se acumulan, las ventas no crecen proporcionalmente y el efectivo disponible disminuye debemos encender las alertas y verificar a fondo que es lo que esta sucediendo, puesto que está podría ser una clara advertencia de que se avecinan tiempos difíciles para la empresa.

En cuanto a los activos corrientes, aquí podemos aplicar uno de los coeficientes de mayor relevancia en el corto plazo el Coeficiente de Solvencia, este nos da una idea general de si la compañía puede hacer frente a sus obligaciones en el corto plazo; para calcularlo, lo único que debemos hacer es aplicar la siguiente formula:

Ilustración 5: Coeficiente de Solvencia Fuente: Propia

El resultado es muy sencillo de analizar simplemente si el resultado es mayor a uno (1) quiere decir que el Activo Corriente es Superior al Pasivo Corriente y por ende (en teoría) la compañía no debería tener inconvenientes para cumplir con sus obligaciones en el corto plazo; en caso que este indicador fuese menor a uno (1) debemos entrar a mirar con mayor profundidad el porque el Pasivo Corriente es mayor al Activo Corriente y con base en ello llegar a una conclusión; en el caso de $NEM contamos con coeficiente de solvencia de 0,81 (Ver Ilustración 6), lo cual nos esta indicando que debemos revisar a mayor profundidad y respondernos a estas preguntas: ¿Por qué su coeficiente es bajo? ¿Será que la compañía no podrá cumplir con sus obligaciones en el corto plazo?.

Ilustración 6: Coeficiente de Solvencia en los últimos 10 años Fuente: Propia con apoyo de TIKR Terminal

"Lo divertido de muchas compañías con una ventaja competitiva duradera es que con frecuencia su coeficiente de solvencia se encuentra por debajo de este mágico 1. Moody´s presenta un 0,64, Coca-Cola un 0,95, Procter & Gamble un 0,82 y Anheuser-Busch un 0,88 (...) Lo que sucede, en realidad, es que su rentabilidad es tan alta que puede cubrir fácilmente todo su pasivo corriente" Fuente: Warren Buffet y la Interpretación de Estados Financieros. El coeficiente de solvencia de $NEM lo analizaremos más a profundidad en la publicación del Pasivo y de ratios clave, las cuales serán publicadas en el futuro.

Ilustración 7: Activo No Corriente y Activo Total. Fuente: TIKR Terminal

2. Activo No Corriente

En lo que respecta al activo no corriente, lo primero que encontramos es el "Inmovilizado material bruto" que básicamente es la propiedad, planta y equipo de la compañía; a esta, se le resta la depreciación que no es más que el desgaste que sufren los equipos y la infraestructura a través del tiempo y que son necesarios para sostener el negocio lo que da como resultado el Inmovilizado material neto. Es interesante ver como esta cifra ha ido en aumento la mayor parte del tiempo, en lugar de disminuir para $NEM, ¿Será a caso que nos encontramos ante una compañía en crecimiento? Si recordamos el análisis efectuado al Estado de Resultados, probablemente estemos de acuerdo en que efectivamente es así; pero, si esta es la respuesta aquí surge otra duda ¿Cuál es el tipo de crecimiento de la compañía: orgánico, inorgánico o una mezcla de ambos?.

La respuesta a dicho interrogante no es muy difícil de encontrar, basta con ver los resultados de la compañía y el Fondo de Comercio; para entender esta frase, debo aclarar que el Fondo de Comercio es simplemente la diferencia entre el precio pagado en la adquisición de un compañía y el valor en libros de la misma; por ejemplo digamos que SBI (Savings Bull Investor) adquiere a $NEM por un precio de €50 por acción y su valor en libros es de €5,6 por acción; esto quiere decir que en el balance de situación de SBI se deben registrar €44,4 por acción bajo la figura de "Fondo de Comercio"; en el caso de $NEM podemos ver como el Fondo de Comercio ha crecido sin parar desde el 2012 lo que quiere decir que la compañía esta experimentado al menos parte de su crecimiento de manera inorgánica (a través de la adquisición de otras empresas).

Sin embargo, cuando analizamos los resultados de la compañía más a fondo por ejemplo en el estado de perdidas y ganancias del 2021, nos encontramos con que sus fuentes de ingresos crecieron en dicho año de manera constante y si analizamos los resultados del tercer trimestre del 2022 (que ha sido un año algo volátil) tres de sus cuatro líneas de negocio siguen presentando un crecimiento constante, lo que permite ver que la compañía crece de ambas formas tanto orgánica como inorgánicamente (crecimiento de ventas y adquisición de otras compañías), lo cual nos dice de entrada dos cosas: 1. La compañía emplea el efectivo extra que genera en el crecimiento de la compañía y 2. Nos encontramos ante una compañía muy interesante.

Los intangibles son simplemente el registro contable de aquellos activos que no se pueden tocar como por ejemplo patentes, derechos de autoría y nombres de marca, entre otros; aquí solo se registran los intangibles que fueron adquiridos a un tercero y como pudimos ver $NEM crece también a través de adquisiciones.

En lo referente a los activos por impuestos diferidos a largo plazo, esto simplemente nos dice que la compañía cuenta con una cantidad de impuestos que prevé pagar o recuperar en un futuro, como resultado de alguna situación contable que no fue incluida en la declaración de renta y que por ende su pago o cobro se debe revertir en el tiempo.

Finalmente, nos encontramos con "otros activos a largo plazo" su significado es sencillo; simplemente nos indica que existen otros activos que no entran en las categorías de propiedad, planta y equipo o intangibles, pero no nos entregan una información que nos sea de mayor utilidad en nuestro análisis.

!Te invito a unirte, para que aprendamos juntos y hagamos del conocimiento la herramienta más poderosa que tendremos a nuestro favor¡

Disclaimer: La información y ejemplos anteriormente expuestos no son una recomendación de compra, es simplemente una opinión por parte del editor con referente a la educación en el camino hacia la inversión inteligente.

Autor: J. Rodríguez (Inversor Particular)