Estado de Perdidas y Ganancias

21 Ene/2023

Cuenta de Resultados o Estado de Perdidas y Ganancias ¿Aspectos relevantes para analizar?

Cuando Pensamos en una compañía interesante para invertir, el punto de partida del análisis fundamental suelen ser sus resultados y establecer un punto anterior contra el cual podamos efectuar una comparación; esta situación nos lleva mirar sus resultados anteriores efectuando comparaciones tradicionalmente trimestrales o anuales entre los resultados de la compañía (el ultimo periodo vs los periodos anteriores).

Algunos expertos suelen recomendar que esta comparación se efectúe en una temporalidad anual a través de un periodo de tiempo de por lo menos siete años hacia el pasado e inclusive algunos llegan a recomendar, analizar y comparar la evolución de los resultados de por lo menos los últimos diez años; esto ultimo, con el fin de evitar aspectos puntuales que pueden afectar los resultados de la compañía y por ende generar una visión errónea del desempeño de la misma; lo que le da solidez al análisis efectuado.

Para comparar estos resultados debemos dirigirnos a la Cuenta de resultados la cual es un estado financiero que simplemente nos muestra en primer lugar los ingresos del negocio y después resta los costos y gastos de la compañía, indicando finalmente si la compañía terminó el periodo con beneficios o perdidas.

Inicialmente, uno de los primeros aspectos que los analistas suelen observar en un Estado de Perdidas y Ganancias, es si la compañía obtiene beneficios o si por el contrario genera perdidas; lo anterior, puesto que las compañías que no son rentables y que no muestran signos de ser rentables en el corto plazo serán las que sufrirán las peores consecuencias en entornos inflacionarios con tasas de interés cada vez más altas; llegando incluso a la bancarrota y por ende conllevando a la perdida total del dinero invertido.

Otro de los aspectos negativos de las compañías que no son rentables es que buscan financiarse a través de la emisión de deuda o la emisión de acciones; situación que conlleva a la dilución acelerada de los accionistas y por ende generan un riesgo todavía mayor en la perdida del capital invertido.

Sin embargo, no solo es cuestión de si la compañía genera o no ingresos, puesto que lo realmente importante se encuentra en la eficiencia que tiene la compañía para generar mayores ingresos con menores gastos; lo que se traducirá en un crecimiento cada vez más acelerado, sin tener que incurrir en deuda y al mismo tiempo permitiéndole contar con flujos de efectivo cada vez mayores, lo que puede facilitar la recompra de acciones y el pago de dividendos.

Es por lo anterior que los márgenes de la compañía son tan importantes, ya que estos nos permitirán detectar fácilmente si nos encontramos ante una compañía con ventaja competitiva o si simplemente estamos ante una compañía con un futuro incierto.

Para poder entender más a fondo esta tipología del análisis fundamental, vamos a emplear el estado de resultados de Nemetschek SE $NEM; que es una compañía de la cual ya hemos hablado con anterioridad en el foro y por ende conocer más a fondo su situación y desempeño durante los últimos diez años.

Ingresos de $NEM durante los últimos 10 años Vs Márgenes Brutos de la Compañía Fuente: TIKR Terminal

Según Mary Buffet y David Clark en su libro "Warren Buffet y la interpretación de Estados Financieros", debemos buscar compañías que cuenten un margen bruto del 40% o superior y que dicho margen se sostenga a través del tiempo; como podemos ver $NEM ha mantenido un margen bruto de más del 50% e inclusive lo ha ido incrementando lentamente desde el 2012; mientras que esto sucedía sus ingresos crecieron a una tasa del 16,4% anual y el coste de los bienes vendidos se mantenía bajo control, lo que de entrada nos deja ver que el equipo directivo es eficiente en el control de los costos, a la vez que busca incrementar sus ventas.

Beneficio Bruto de $NEM durante los últimos diez años Vs sus Márgenes Operativos Fuente: TIKR Terminal

Siguiendo nuestro análisis, otro aspecto relevante a tener en cuenta radica en los gastos de venta generales y administrativos de la compañía; aquí, se incluyen el coste de nomina y publicidad, entre otros; en este punto se suele buscar que estos gastos no superen el 60% del beneficio bruto y que no presenten incrementos inconsistentes en relación a los ingresos de la compañía; como podemos ver $NEM ha incrementado sus gastos de venta desde el 2012 de €13,95 (millones) hasta los €29,29 (Millones) lo que indica que estos se han multiplicado por 2,09 veces, mientras que su beneficio bruto se ha multiplicado por 4,6 veces.

Otro aspecto relevante, radica en como sus márgenes Operativos se han ido incrementando de manera constante pasando de un 17,4% hasta el 25% actualmente, lo que nos dice que con el paso del tiempo la empresa se ha vuelto cada vez más efectiva en el control de sus gastos y por ende su rentabilidad podría ser cada vez mayor.

Beneficio Neto Vs Beneficio Operativo Fuente: TIKR Terminal

Los Gastos por Intereses son un fiel reflejo de la deuda total con que cuenta la compañía; siendo así que entre mayor sea la deuda que la empresa tiene, mayor será la cantidad de dinero que la empresa deberá destinar de su beneficio operativo al pago de intereses; en el caso de $NEM podemos ver como destina solamente el 1,2% de su beneficio operativo al pago de intereses, lo que de entrada nos dice que la compañía cuenta con una deuda bastante baja; situación que podemos confirmar cuando observamos ratios como la Deuda Neta Vs el Flujo de Caja libre.

Algunos analistas, consideran más importante verificar el crecimiento de los beneficios antes que después de impuestos; esto, debido a que la tasa variable de impuestos y algunas "maniobras" financieras en las que puede incurrir la compañía, podrían tergiversar los resultados de la misma y por ende generar una interpretación errónea o forzada del desempeño de la compañía.

En nuestro ejemplo, podemos ver que con la excepción del año 2020, los beneficios de $NEM antes de impuestos se han visto incrementados constantemente, presentando una tasa de crecimiento del 19,7% anual compuesto; lo que deja ver que sus ingresos antes de impuestos han incrementado a una velocidad mayor que los ingresos de la compañía y esto se ve reflejado en su Beneficio Neto y por ende en sus Márgenes Netos, que han pasado del 11% en 2012 al 21,1% en 2022; lo que nos permite vislumbrar que nos encontramos ante una compañía que probablemente ha presentado una Beneficio Por Acción (BPA) creciente durante lo últimos 10 años y esta es una de la características que determinan la diferencia entre una compañía con una ventaja competitiva duradera y una compañía mediocre.

!Te invito a unirte, para que aprendamos juntos y hagamos del conocimiento la herramienta más poderosa que tendremos a nuestro favor¡

Disclaimer: La información y ejemplos anteriormente expuestos no son una recomendación de compra, es simplemente una opinión por parte del editor con referente a la educación en el camino hacia la inversión inteligente.

Autor: J. Rodríguez (Inversor Particular)